險(xiǎn)資地產(chǎn)潛力榜：平安、國(guó)壽、太保

　　什么是保險(xiǎn)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)？保險(xiǎn)、投資、銀行還是證券……答案或許全部都是。
　　以中國(guó)平安為首的保險(xiǎn)巨頭正在著力打造金融控股集團(tuán)，并集合上述全部金融類(lèi)業(yè)務(wù)。但或許這還不夠，它們又開(kāi)始把觸角伸進(jìn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　我們認(rèn)為，保險(xiǎn)公司的擴(kuò)張，無(wú)論是出于打造金控集團(tuán)而進(jìn)入其他金融領(lǐng)域，還是投資于房地產(chǎn)等其他方向，保費(fèi)收入的出色增長(zhǎng)，都要依賴(lài)于優(yōu)秀投資策略帶來(lái)的收益。
　　目前看，中國(guó)平安的擴(kuò)張無(wú)疑走在了三大上市保險(xiǎn)公司之前，不僅是成功收購(gòu)深發(fā)展，向金控目標(biāo)再邁一步，平安還大力進(jìn)軍了房地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　而在三家上市保險(xiǎn)公司中，中國(guó)平安是2009年以來(lái)唯一保費(fèi)收入正增長(zhǎng)的公司，市場(chǎng)份額持續(xù)強(qiáng)勁提升，公司投資策略雖顯保守，但一方面保證了充足的資金流，另一方面也能減輕資本市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們看好該公司的擴(kuò)張基礎(chǔ)。
　　中國(guó)人壽在壽險(xiǎn)市場(chǎng)的龍頭地位依然無(wú)法撼動(dòng)，版圖擴(kuò)張箭在弦上，龐大的現(xiàn)金流也支持其加快收購(gòu)步伐，不過(guò)，國(guó)壽的金控版圖依然缺少大量板塊，因此預(yù)計(jì)其將集中在金融領(lǐng)域，我們并不看好其進(jìn)入其他業(yè)務(wù)的前景。
　　至于中國(guó)太保，前7個(gè)月，中國(guó)平安在財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的份額已經(jīng)超過(guò)太保，這使得這家位于上海的保險(xiǎn)公司在財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)兩方面都不具優(yōu)勢(shì)，太�，F(xiàn)在更應(yīng)該想想如何提高市場(chǎng)份額。
　　進(jìn)軍地產(chǎn)平安底氣最足
　　從目前看，中國(guó)平安進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的步伐要快于其他兩家保險(xiǎn)上市公司。
　　2008年，中國(guó)平安的賬面投資性房地產(chǎn)余額就達(dá)到了65.5億元，到2009年6月底增加到72.2億元。另外，公司一直持有杭州宋都20%的股權(quán)，初始投資額7500萬(wàn)元，該公司是一家房地產(chǎn)公司。
　　今年8月，平安信托與金地集團(tuán)合作，以信托方式募集資金約100億元，據(jù)報(bào)道，平安集團(tuán)或旗下子公司也存在購(gòu)買(mǎi)部分信托產(chǎn)品的可能；9月，平安信托再與綠城集團(tuán)簽署協(xié)議，在3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)150億元的信托融資。
　　另外，中國(guó)人壽也將擁有商業(yè)地產(chǎn)中國(guó)人壽大廈，中國(guó)太保則完成了對(duì)北京北豐C2大廈的收購(gòu)。但國(guó)壽和太保至2009年中期均沒(méi)有對(duì)房地產(chǎn)公司的股權(quán)投資。
　　不過(guò)，此前的這些投資行為多數(shù)涉及金額較小，而信托方式則是一種曲線(xiàn)投資，保險(xiǎn)資金目前對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資只能稱(chēng)之為"小動(dòng)作"。而10月1日之后，新保險(xiǎn)法的實(shí)施將正式開(kāi)閘保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)。
　　對(duì)保險(xiǎn)公司即將開(kāi)始的房地產(chǎn)投資，我們的觀點(diǎn)是，在兩大前提下，保險(xiǎn)公司可對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行較大規(guī)模的投資：第一，資金充沛；第二，主業(yè)發(fā)展良好。
　　從資金情況看，中國(guó)平安賬面資金達(dá)773.3億元，是三家保險(xiǎn)公司中最多的，中國(guó)人壽略低，為612.8億元，中國(guó)太保則只有36.54億元。
　　從償付能力充足率看，中國(guó)平安與中國(guó)太保不相上下，壽險(xiǎn)為220%左右，財(cái)險(xiǎn)為170%左右，而中國(guó)人壽較高，達(dá)到324%。
　　從混業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀看，中國(guó)平安基本完成了金控集團(tuán)的版圖，中國(guó)人壽還缺少銀行、證券等金融牌照，中國(guó)太保則差距更大。
　　因此，綜合資金、償付能力、混業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)等多方面的因素，在三家保險(xiǎn)上市公司中，中國(guó)平安進(jìn)軍房地產(chǎn)的基礎(chǔ)最雄厚。
　　保費(fèi)增長(zhǎng)平安一枝獨(dú)秀
　　特別是2009年以來(lái)，中國(guó)平安的保費(fèi)收入增長(zhǎng)讓人刮目相看，在2008年投資富通失敗之后，平安正全力將重心全部轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。在收購(gòu)深發(fā)展，基本完成金控版圖的同時(shí)，中國(guó)平安沒(méi)有忘記其不斷撒錢(qián)投資的主要資金來(lái)源--保費(fèi)收入。
　　在中國(guó)人壽、中國(guó)太保均現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)候，中國(guó)平安一枝獨(dú)秀。
　　其中壽險(xiǎn)方面，今年前8個(gè)月，中國(guó)平安累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入930.3億元，同比大幅增長(zhǎng)了34.1%，而同期，中國(guó)人壽同比下降6.4%，中國(guó)太保下滑幅度則有9.9%。
　　壽險(xiǎn)保費(fèi)的快速增長(zhǎng)也讓中國(guó)平安在壽險(xiǎn)市場(chǎng)的占有率大幅提高，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月，中國(guó)平安的市場(chǎng)份額由2008年的13.59%進(jìn)一步提高了2.89個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到16.48%，繼續(xù)縮小與領(lǐng)頭羊中國(guó)人壽的差距。中國(guó)人壽前7個(gè)月的市場(chǎng)份額為38.02%，較2008年下降了1.67個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)太保的份額則繼續(xù)下滑，由去年的8.87%下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)至7.86%。（詳見(jiàn)圖3）
　　財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)，中國(guó)平安的增長(zhǎng)同樣強(qiáng)勁。前7個(gè)月，人保財(cái)險(xiǎn)（未上市）仍然牢牢占據(jù)行業(yè)第一的位置，而中國(guó)平安已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對(duì)中國(guó)太保的超越，上升為行業(yè)第二，市場(chǎng)占有率由去年的11.45%提高至12.37%，中國(guó)太保在前7個(gè)月的份額則為12.14%。（詳見(jiàn)圖3）
　　無(wú)論在壽險(xiǎn)市場(chǎng)還是財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)，上半年中國(guó)平安增長(zhǎng)強(qiáng)勁。
　　投資策略國(guó)壽偏激進(jìn)
　　上半年，資本市場(chǎng)大幅回暖，上市保險(xiǎn)公司的投資策略也較2008年發(fā)生了明顯的變化。其中，中國(guó)人壽和中國(guó)太保顯得較為激進(jìn)，國(guó)壽上半年基金投資額較年初增長(zhǎng)了52.5%，股票投資額增長(zhǎng)了80.7%，債券投資則減少了16.2%，雖然現(xiàn)金增長(zhǎng)了61.3%，但占投資總額的比重仍然只有5.87%，而基金和股票的占比分別為5.52%和7.88%，是三家上市保險(xiǎn)公司中最高的。
　　中國(guó)太保6月末的基金和股票投資額分別較年初增長(zhǎng)21.4%和194.4%，占比分別為3.4%和5.3%。
　　或許是受到了2008年投資富通巨額損失的教訓(xùn)，中國(guó)平安今年以來(lái)的投資策略顯得較為保守，股票投資額未進(jìn)行增倉(cāng)，而是將基金投資額增加了62.1%，基金投資額的占比也由年初的2.9%提高到4.7%。
　　由于資本市場(chǎng)的回暖，股票和基金占比最高的中國(guó)人壽年化總投資收益率也最高，達(dá)到6.63%，中國(guó)平安雖然股票投資額未增加，但基金與股票合計(jì)占比仍要高于中國(guó)太保及行業(yè)平均水平，因此，其投資收益率的劣勢(shì)并不明顯，甚至要優(yōu)于行業(yè)平均水平，達(dá)到5.7%的年化總投資收益率；中國(guó)太保年化總投資收益率則只有5%。
　　雖然采取了保守的投資策略，會(huì)降低對(duì)平安的收益率，但也有助于規(guī)避權(quán)益類(lèi)投資的巨大風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定現(xiàn)金流。